A pesar de mostrar rentabilidades
sobrenormales durante un número relativamente
significativo de años, no se observa la entrada de nuevas
AFP a dicho mercado. La conjunción de ambos elementos hace
pensar en la existencia de barreras a la entrada significativas
para el ingreso de nuevas administradoras a esta industria. A
continuación, se enumeran las principales barreras que
existen para ingresar al mercado de AFP (no necesariamente en
orden de importancia y en algunos casos estrechamente
interrelacionadas entre ellas), para luego discutir una propuesta
que permita reducirlas. Dado que la disminución de estas
barreras al negocio de las AFP incrementaría la
competencia en la industria, pero no necesariamente
bajaría los precios, en las conclusiones se discute
brevemente cómo complementar esta propuesta con otros
aspectos que ayuden a mejorar la competencia en
precios.
Julio Bustamante Heraldo (2006), elaboro
una Propuesta para aumentar la competencia en el mercado de AFP.
Dicho artículo concluye que la estructura de mercados de
las AFPs se desarrolla en un ámbito de oligopolio, ya que
a eso se debe dicho artículo. El oligopolio supone la
existencia de varias empresas, pero de tal forma que ninguna de
ellas puede imponerse totalmente en el mercado. Hay por ello una
constante lucha entre las mismas para poder llevarse la mayor
parte de la cuota del mercado en la que las empresas toman
decisiones estratégicas continuamente, teniendo en cuenta
las fortalezas y debilidades de la estructura empresarial de cada
una.
El problema se puede plantear en ocasiones
usando métodos de la Teoría de juegos. Por ejemplo,
dadas las funciones de costes de cada una de las empresas
implicadas, cada una se atreverá a ofrecer a un
determinado precio, una cantidad determinada, al mercado. Pero,
estas ofertas de las empresas al ser observadas desde el punto de
vista de la demanda, tendrán efecto en cuánta
cantidad es realmente demandada para cada empresa, y dado el
precio que ha puesto cada una, le darán a cada una de
ellas un cierto nivel de beneficios. También se puede
introducir la idea de que las empresas intenten "diferenciar" su
producto con respecto al producto de las otras, para que no
parezcan tan "sustitutivos" y por ello se puedan considerar como
"diferentes" por los consumidores. Aunque a menudo esas
diferencias en producto sean en cosas mínimas como la
presentación del producto, su "calidad", el envase en el
que viene, servicios de post-venta, las redes de
distribución, la cercanía del producto al domicilio
del consumidor, etcétera (para esto hay que estudiar
más las estrategias comerciales de cada empresa en
particular). Todo ello puede dar lugar al estudio de diferentes
tipos de modelos.
Eduardo Morón Pastor, Eliana Carranza Noguera
(Centro de Investigación de la Universidad del
Pacífico 2004), dicha investigación concluye
que las AFP enfrentan competencia dentro del mercado
oligopólico, además El grado de competencia no
se debe medir por el número de administradoras
existentes, sino por la facilidad con que AFP nuevas
podrían entrar.
Las relaciones laborales de no dependencia
e informalidad, que caracterizan a la economía peruana,
dificultan la incorporación de los trabajadores al sistema
previsional. Esta tarea va a requerir de incentivos reales a la
afiliación. Una medida que tendría un gran impacto
en este sentido es la desgravación del aporte al SPP.
Dicha opción no significa un sacrificio de los recursos
fiscales en términos de valor presente, sólo supone
que la recaudación se produzca en una fecha
posterior.
· Existe un grupo de trabajadores
que debido a sus bajos niveles de ingreso y/o avanzada edad a la
que ingresaron al SPP no podrían lograr acumular un fondo
que les permita gozar de un nivel mínimo de pensión
de jubilación. La mejor solución a este problema,
tanto para ellos como para el Estado, no es permitir su retorno
al Sistema Nacional de Pensiones (SNP) donde sí hay
pensión mínima, sino utilizar el fondo acumulado
para financiar parte de las pensiones. El Estado debería
comprometerse entonces a cubrir la porción que
faltaría para garantizar la pensión mínima
sujeto a que dichos trabajadores cumplan los mismos requisitos de
jubilación existentes en el SNP. Ello sólo
sería necesario hasta que empiecen a jubilarse las
generaciones más jóvenes que sí
llegarán a acumular un fondo mayor. Se calcula que el
desembolso que tendría que realizar el Estado
ascendería como máximo a S/. 173.5 millones,
distribuido en los próximos 20 años.
· Un problema asociado a la reforma
previsional, es el trato que se dará a aquellos
trabajadores que se trasladaron al SPP habiendo ya ganado el
derecho de jubilación en el SNP y que ahora no pueden
jubilarse en ninguno de los dos sistemas. Para estos casos
sería adecuado evaluar la posibilidad de acceder a una
jubilación anticipada, lo cual supondría un aporte
del Estado a través de un bono complementario que les
permitiría acumular el capital necesario para acceder a
por lo menos a una pensión igual al 50% de su
remuneración.
Entre otros.
2.2. REGULACION EN EL MERCADO DE LAS AFP (FONDO
PRIVADO DE PENSIONES)
LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA, SEGUROS Y AFP 
La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP es el
organismo encargado de la regulación y supervisión
de los Sistemas Financiero, de Seguros y, a partir del 25 de
julio del 2000, del Sistema Privado de Pensiones (SPP) (Ley
27328) Su objetivo primordial es preservar los intereses de los
depositantes, de los asegurados y de los afiliados al
SPP.
Su objetivo primordial es preservar los intereses de los
depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP. Las
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP) se crearon
con el objeto social exclusivo de administrar fondos de
pensiones, bajo la modalidad de cuentas individuales de
capitalización, así como otorgar a sus afiliados
prestaciones de jubilación, invalidez, sobrevivencia y
gastos de sepelio.
PRINCIPIOS DE
REGULACIÓN
La SBS se apoya sobre la base de cuatro principios
básicos:
la calidad de los participantes del
mercado,la calidad de la información y
análisis que respalda las decisiones de las empresas
supervisadasla información que revelan las empresas
supervisadas para que otros agentes económicos tomen
decisionesla claridad de las reglas de juego.
En cuanto a la calidad de los participantes del mercado,
la regulación de la SBS se basa en el principio de
idoneidad. Si se desea que los sistemas gocen de solidez e
integridad, entonces es necesario asegurar que quienes operan en
el mercado sean personas de solvencia moral, económica y
que demuestren capacidad de gestión. Así, la
regulación de la SBS busca verificar que la
dirección de las empresas supervisadas esté en
manos de personas idóneas. El principal énfasis de
este principio se encuentra en los requisitos de entrada al
mercado.
Respecto de la calidad de información y
análisis empleado por las empresas supervisadas, la
regulación de la SBS se basa en el principio de
prospección. Esto quiere decir que, en la
regulación de la SBS, se propicia una visión
prospectiva de los riesgos que enfrentan las empresas
supervisadas. Así, el énfasis está puesto en
la necesidad de aplicar sistemas que les permitan identificar,
medir, controlar y monitorear sus riesgos de una manera
eficiente. Las empresas tienen libertad para implementar los
sistemas que crean más convenientes, pero la SBS establece
los parámetros mínimos que deben cumplirse para
garantizar un manejo prudente de los riesgos a que las empresas
supervisadas están expuestas.
Las empresas del sistema financiero, de seguros y
privado de pensiones también proporcionan
información para que otros agentes económicos tomen
decisiones. Con relación a este punto, la
regulación de la SBS se basa en el principio de
transparencia. Los clientes, supervisores, analistas e
inversionistas, requieren de información proporcionada por
las empresas supervisadas para poder tomar sus decisiones. Para
que las decisiones sean óptimas y fomenten una disciplina
de mercado, se requiere que la información sea correcta,
confiable y oportuna. La regulación de la SBS busca crear
incentivos y herramientas que garanticen la calidad y oportunidad
de la información emitida por las empresas
supervisadas.
Finalmente, respecto de la claridad de las reglas de
juego, la regulación de la SBS se basa en el principio de
ejecutabilidad. Este principio persigue que las normas dictadas
por la SBS sean de fácil comprensión, exigibles y
que puedan ser supervisadas.
PRINCIPIOS DE SUPERVISIÓN
La SBS busca poner en práctica una
supervisión especializada, integral y
discrecional.
Una supervisión especializada significa que la
SBS pretende implementar un enfoque de supervisión por
tipo de riesgo. Ello implica contar con personal especializado en
la evaluación de los diversos tipos de riesgo, tales como
riesgo crediticio, de mercado, de liquidez, operacional y legal.
Asimismo, la SBS se orienta hacia una supervisión integral
que genere una apreciación sobre la administración
de los riesgos por parte de las empresas supervisadas.
Finalmente, una supervisión discrecional se refiere a que
el contenido, alcance y frecuencia de la supervisión debe
estar en función del diagnóstico de los riesgos que
enfrenta cada empresa supervisada.
La estrategia de supervisión de la SBS se
desarrolla en dos frentes. El primero consiste en la
supervisión que ejerce directamente sobre las empresas y
el segundo se basa en participación de los colaboradores
externos, tales como los auditores, las empresas clasificadoras
de riesgo, supervisores locales y de otros
países.
Con relación a la supervisión directa,
ésta se desarrolla bajo dos modalidades: la
supervisión extra-situ y la supervisión in-situ. La
primera consiste en analizar en forma permanente la
información brindada por las empresas supervisadas e
identificar los temas que sean de preocupación y que
merezcan un examen más profundo. La segunda se ocupa de
verificar en la propia empresa supervisada los aspectos
identificados previamente en la labor de análisis
extra-situ.
Respecto de la colaboración de agentes externos,
desde su propia perspectiva estas entidades ejercen un cierto
tipo de monitoreo de las empresas que se encuentran dentro del
ámbito de la Superintendencia. La estrategia de la SBS es
buscar que su participación sea permanente y consistente
con la regulación. En el caso de los auditores y
clasificadoras de riesgo se busca que, adicionalmente a las
labores que realicen estos agentes, se pronuncien sobre la
calidad de la administración de riesgos de las empresas.
En el caso de los supervisores locales y de otros países,
la estrategia se basa en propiciar la cooperación y el
intercambio de información.
La Ley del Sistema Privado de Administración de
Fondos de Pensiones, está normada por el Decreto Supremo
Nº 054-97-EF, otorga pensiones de jubilación a los
trabajadores afiliados que registren un mínimo de veinte
(20) años de aportaciones efectivas en total y hayan
cumplido por lo menos sesenta y cinco (65) años de edad.
También se otorgan pensiones de invalidez.
Del mismo modo se otorgan a las derechohabientes
pensiones de sobrevivientes como son de viudez para la
cónyuge supérstite y pensiones de orfandad para los
hijos menores de 18 años de edad.
El Sistema Nacional de Pensiones de la Seguridad Social,
fue creado por el Decreto Ley Nº 19990, se creó en
sustitución de las Cajas de Pensiones de la Caja Nacional
de Seguro Social y del Seguro Social del Empleado y del Fondo
Especial de Jubilación de Empleados Particulares,
terminándose con la discriminación pensionaria de
"obreros" y "empleados"
Este Sistema tiene asegurados obligatorios que son
aquellos trabajadores que prestan servicios bajo el
régimen de la actividad privada a empleadores particulares
o se encuentran bajo ese régimen al servicio del Estado,
asimismo los trabajadores al servicio del hogar, los trabajadores
artistas, entre otros.
También pueden asegurarse facultativamente en el
Sistema Nacional de Pensiones aquellas personas que realicen
actividades económicas de modo independiente, aquellos que
habiendo sido asegurados obligatorios, cesen de prestar servicios
y opten por la continuación facultativa.
La fuente de financiamiento principal en ambos sistemas
está constituida principalmente por las aportaciones de
los empleadores y de los asegurados.
Los empleadores están obligados a retener las
aportaciones de los asegurados obligatorios en el momento del
pago de sus remuneraciones y abonarlas ya sea al Sistema Privado,
o al sistema Público, según corresponda. En caso
contrario estos montos pueden ser cobrados utilizando la
vía coactiva.
El Sistema Nacional de Pensiones otorga a los
trabajadores principalmente pensiones de jubilación.
Asimismo concede pensiones de invalidez al asegurado que se
encuentra en incapacidad física o mental prolongada o
presumida permanente.
Resulta importante mencionar que en el Perú
también existe el régimen pensionario establecido
por el Decreto Ley Nº 20530, destinado únicamente
para los trabajadores al servicio del Estado, conocida como la
Ley de la "Cédula Viva", que por disposición
gubernamental ha sido cerrado, es decir ya no existen nuevas
incorporaciones. Este Sistema en la práctica reflejaba el
pago de la pensión equivalente a la última
remuneraciones percibida por el trabajador al momento de su
cese.
De otro lado, es necesario resaltar que el convenio de
OIT número 102 sobre Seguridad Social (de 1952) conocido
como "Norma Mínima de Seguridad Social", precisa el
contenido internacional de la Seguridad Social, comprende las
nueve ramas de la seguridad social respecto de las cuales los
países miembros de la Organización adquieren
compromisos respecto a los niveles básicos de tutela
correspondientes a la aplicación de los programas
nacionales de seguridad social. De las nueve ramas de
prestaciones comprendidas en el Convenio, la mayoría tiene
que ver con el sistema pensionario del Perú.
2.3. ORGANIZACIÓN DE MERCADO DE LAS AFP (FONDO
PRIVADO DE PENSIONES)
La visión generalizada que se tiene sobre las
AFP, es que estas, operan en un mercado poco competitivo.
Según esta posición una de las razones
fundamentales es que solo existen cuatro AFP, Y son: AFP integra
,AFP horizonte ,AFP Profuturo , AFP union vida configurando un
mercado oligopolio. Por lo tanto, el presente trabajo se realiza
con la finalidad de conocer acerca de las características
que reúne este mercado. Ya que se argumenta que es
imposible que exista competencia en dicho mercado. De acuerdo a
la información recopilada se ha observado que las AFP han
mantenido comisiones elevadas aprovechándose de esta falta
de competencia.
ESTRUCTURA DE MERCADO EN LA INDUSTRIA DE
PENSIONES
Para tener un completo entendimiento de la estructura de
un mercado, en primer lugar, es necesario entender las
interacciones entre los determinantes del tamaño de
empresa y del tamaño del mercado.
Lo primero, viene dado por la tecnología de
producción y su influencia sobre la estructura de
costos de las empresas.Lo segundo, viene dado por la posición de la
curva de demanda del mercado. La interacción entre
estas dos variables exógenamente dadas establece
límites a la estructura de la industria, es decir,
determina el número de empresas y el tamaño que
éstas exhibirán en el equilibrio.
Cabe resaltar que una condición para configurar
una industria, es necesario saber sobre la eficiencia que
tendrá la misma.
Una industria es eficiente si consiste de un
número de empresas y una división del producto tal
que la producción se realiza con los menores costos
posibles.
Para fines académicos se supone que ello se
cumple, de manera que se pueda tener un estándar
teórico que permita determinar cuál es el
máximo monto de concentración que exhibirá
un mercado que opere bajo consideraciones de eficiencia en la
producción.
En el grafico presentamos la función de costos
eficientes típica y su posición relativa frente a
dos curvas de demanda (D1 y D2). Asimismo, mostramos el nivel de
precio PC. Este precio es competitivo pues corresponde al nivel
mínimo de la curva de costos medios.
Recordemos que precisamente una de las
características del mercado competitivo en el largo plazo
es la ausencia de beneficios económicos para las empresas
participantes.
Analizando el grafico podemos darnos cuenta que la
posición de la curva de costos medios de la firma i
(CMei), y la curva de demanda potencial D1. Observando esto
podemos afirmar que esta estructura de costos y el tamaño
de la demanda no da espacio para más de una empresa. Esta
industria es conocida como monopolio.
Ahora, cuando la curva de demanda esta ubicada en una
posición como D2. Dado el precio PC, el mercado
demandará un nivel de producción qC mucho mayor que
qM -el nivel de producción eficiente en costos (CMe
mínimo) para una sola empresa. Puesto que la
configuración de esta industria satisface el criterio de
eficiencia, encontraremos qC/qM empresas cada una produciendo el
nivel correspondiente al mínimo costo. Si qC es un
múltiplo grande de qM, habrá espacio suficiente
para que un número grande de firmas participe en este
mercado. Una industria de este tipo será clasificada como
estructuralmente competitiva. En cambio, si qC fuese un
múltiplo pequeño de qM, habrá espacio para
más de una empresa pero no para muchas. Así, la
industria exhibiría una conformación
tradicionalmente considerada como oligopolio.
Entonces vemos que el número de empresas que
participa en un mercado no es una variable que se determine
independientemente. Es decir, el número de empresas que
componen una industria no es por causas naturales asociadas al
mercado y al proceso productivo. Dada una estructura de costos,
debe haber un gran número de demandantes para que una
industria pueda configurarse de manera competitiva.
Sin embargo, como mencionábamos al iniciar esta
sección, el número de empresas que componen un
mercado no es el único determinante de la conducta que
éstas exhiban. Un gran número de empresas no es
garantía de competencia, ni un número reducido de
empresas es prueba de su inexistencia. Son otros (muchos)
factores los que contribuyen significativamente a ejercer
disciplina en los precios que exhiban dichos mercados y a definir
la existencia de un mercado perfectamente competitivo.
Con el análisis realizado líneas arriba
pasaremos a desarrollar lo verdaderamente importante.
MERCADOS DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE
PENSIONES
Hasta antes del año 1993 el sistema estatal de
pensiones, estaba en crisis, justamente ese el origen de El
Sistema Privado de Pensiones (SPP) entro en vigencia a partir de
ese mismo año en el Perú. La reforma del sistema de
pensiones buscaba sustituir el sistema estatal, basado en un
sistema de reparto de un fondo único (donde las pensiones
se financian con los aportes de los nuevos
trabajadores),
Las empresas que operaban en ese entonces
fueron:
AFP Horizonte
AFP Integra
AFP Profuturo
AFP Unión Vida 2/
AFP Unión 3/
AFP El Roble 4/
Megafondo 6/
Providencia 5/
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO
Indice de Herfindahl (IH) vs número de
cotizantes
El Índice de Herfindahl mide el nivel de
concentración en una industria.IH=1 concentración
máxima.IH=0 no existe
concentración.El gráfico muestra que conforme el
tamaño del mercado se incrementa el valor del IH
tiende a reducirsePor tanto, para que exista una AFP adicional, el
mercado tendría que expandirse o los costos
tendrían que disminuir.
Característica del
producto
En el mercado de las AFP, el producto transado es el
servicio de administración de los fondos de los afiliados,
para lo cual es necesario la producción de otros servicios
como la elaboración y distribución de los estados
de cuenta, la atención en oficinas, la cobranza, entre
otros.
Además las AFP que participan en el mercado se
rigen por criterios de inversión similares, dentro de los
límites de inversión establecidos por la
Superintendencia de Banca y Seguros y el Banco Central de
Reserva. El análisis de este trabajo está puesto en
el servicio de administración de fondos, considerando la
producción de los otros servicios mencionados como parte
de los costos en que deben incurrir estas empresas.
Cabe mencionar que, existe poca diferencia entre las
rentabilidades que perciben los fondos administrados por cada una
de estas instituciones.
Sustitutos y demanda
Una vez que un individuo decidió adquirir el
servicio de administración en alguna AFP, debe consumirlo
de manera obligatoria hasta que se jubile, pero teniendo la
posibilidad de sustituir este servicio, en el caso que el
servicio sea ofrecido por otra AFP.
Por el contrario, los trabajadores independientes pueden
dejar de consumir el servicio en cualquier momento, pero tal
decisión no implica que las AFP les entregarán sus
fondos antes de que se jubilen. Esto implica que la
administración de fondos de pensiones tenga pocos
sustitutos, al menos en lo que respecta a los trabajadores
dependientes.
En el caso de los independientes, estos pueden tener
otras opciones de ahorro como los planes de
compañías de seguro y fondos mutuos.
Calidad
Anteriormente se ha manifestado que el producto que
ofrecen las AFP es estándar para todos los afiliados, esto
ya sea debido a la regulación existente, pero es posible
que pueda haber diferencias respecto al precio y la calidad entre
las diferentes AFP que existen actualmente en el mercado
financiero.
La calidad puede ser observable mediante un conjunto de
variables, pero la más resaltante de todas las que pueda
haber seria "la gestión del fondo", lo cual implica la
reintegración o retorno de los fondos logrados por la
empresa y el nivel de riesgo de las inversiones. Si mencionamos
otras variables podría ser el trato brindado por las AFP a
sus afiliados, entre otras.
Algunos aspectos de la calidad del producto se revelan
sólo cuando el individuo llega a consumir dicho producto y
otros podrán ser apreciados antes de adquirirlo. En el
caso del servicio de administración de fondos, el retorno
y el riesgo futuro del portafolio de una AFP no pueden conocerse
hasta que se experimente con el servicio, por lo que el
consumidor basará la elección de una firma sobre
los niveles de calidad pasados, esperando que un alto nivel de
calidad en el pasado revele una alta calidad en el futuro.
Algunas señales de la calidad como los gastos en
publicidad sí pueden apreciarse antes de la
experimentación del consumo del servicio o muy cerca del
momento de decisión del afiliado por una AFP, como por
ejemplo el trato recibido por los promotores de venta.
Precio
El precio o comisión es un porcentaje del ingreso
del individuo, que puede ser visto como que cada afiliado paga un
precio distinto a la AFP por la administración de sus
fondos. Si se asume que el costo de la AFP de administrar en su
portafolio un sol más es irrelevante debido a la presunta
presencia de economías de escala, se puede desprender que
los individuos de mayores ingresos son solidarios con
los de menores ingresos, ya que ellos pagan más por un
mismo servicio, entonces estos están cubriendo una mayor
parte de los costos que implica la administración de
fondos.
Cabe anotar que si bien el servicio de
administración de fondos es estándar para todos los
afiliados (todos comparten el mismo riesgo y retorno en su AFP y
tienen los mismos derechos), es posible la existencia, al
interior de una AFP, tratos diferenciados a los afiliados de
acuerdo a sus ingresos, que implican un mayor gasto comercial
(regalos, visitas de promotores, etc.). De este modo, parte del
precio que pagan los afiliados de mayores ingresos sirve para
afrontar este tipo de gastos que son dirigidos a ellos mismos con
el fin de evitar su salida hacia otra AFP. Esta situación
se debe a que las ganancias de la AFP son, ceteris
paribus, directamente proporcionales al ingreso de sus
afiliados.
Inexistencia de barreras a la
entrada
En este mercado no hay límite al número de
instituciones que pueden participar. La única
regulación importante en relación a este tema es
que las AFP deben tener como único objeto social
administrar el Fondo de Pensiones.
El objeto de esta disposición es proteger al
Fondo de Pensiones de los conflictos de intereses que pueden
presentarse en el ámbito comercial o en el manejo de la
cartera. Así, una AFP no puede ser una empresa filial de
un banco o de otro intermediario financiero, sin embargo, los
accionistas de una entidad financiera pueden constituir una
AFP.
Información completa y
vigente
Las AFP están obligadas a reportar a la
Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) la siguiente
información de publicación mensual:
Número de afiliados activos, número de
cotizantes, número de pensionistas (por modalidad de
jubilación, incluidos los montos de pensión),
solicitudes de traspaso (presentadas, aprobadas y traspasos
efectivos), composición de la cartera administrada
(por instrumento financiero, emisor, categoría de
riesgo equivalente, etc), rentabilidad obtenida por el Fondo
(nominal, real, acumulada y anualizada), balance general del
Fondo de Pensiones, balance general de las AFP, estados de
ganancias y pérdidas de las AFP, comisiones y primas
cobradas, etc. Como se ve, tanto los trabajadores como los
empresarios interesados en entrar al sistema tienen acceso a
información sobre las variables claves para la toma de
decisiones.
Bajos costos de búsqueda
Los costos de búsqueda son bajos, la
información es accesible tanto para los afiliados como
para los inversionistas interesados en el SPP.
Interacción frecuente
La interacción entre AFP y afiliado que puede
llevar a disciplina en precios se encuentra regulada. Los
afiliados no pueden movilizarse con total libertad entre las
distintas administradoras que proveen el servicio. Existe un
requisito mínimo de permanencia de 6 meses para poder
solicitar el traspaso de una AFP a otra. Aunque esta
regulación no puede considerarse exageradamente
restrictiva sí es entorpecedora. Los trabajadores
realmente interesados en traspasarse pueden hacerlo, sin embargo
su capacidad de reacción se ve rezagada.
Competencia
Los afiliados pueden traspasarse a otra AFP, llevando la
totalidad de sus fondos acumulados para su nueva
administración; sin embargo, tal opción presenta
algunas restricciones, tal como se ha señalado
anteriormente. Este hecho origina que un afiliado pueda, en
promedio, cambiar de AFP cada 1,38 años pagando en cada
traspaso S/.80, lo cual le otorga a este mercado la
característica especial de poca movilidad de consumidores
además de la existencia de pocas firmas.
Las restricciones al libre traspaso han sido planteadas
por la regulación como una forma de frenar la guerra
intensa de traspasos entre AFP cuya consecuencia inmediata
es el significativo incremento de los costos comerciales de las
firmas y por lo tanto la existencia de una rigidez para la baja
de las comisiones. Este hecho se puede interpretar como una
paradoja, por la cual la competencia parece no derivar en un
mayor bienestar (menores comisiones) para los
afiliados.
Existencia de rigideces en los precios y
rentabilidades
Existe un rezago entre el momento en que se decide bajar
las comisiones y la entrada en vigencia de los menores precios.
El artículo 102 del Reglamento de la Ley del Sistema
Privado de Pensiones establece que las AFP deben informar a la
SBS la tasa de comisión, su estructura y modalidad de
cobro, las cuales entran en vigencia a los ochenta días de
dicha información.
Hemos podido observar que las características que
presentan las AFP no son explícitamente de competencia
perfecta, entonces podemos afirmar que en el Perú
actualmente se esta dando un oligopolio en el servicio de la
administración de fondos de pensiones, ya que este
servicio es brindado por 4 empresas, pero cabe resaltar que esta
estructura de mercados presenta ciertos elemento
características competitivas como por ejemplo no hay
barreras a la entrada de nuevas empresas, el bien que se oferta
es un bien estándar, así mismo hay
información perfecta, pero de todos modos hay otros que no
se dan como es el caso de la falta de interacción entre
los agentes y otros. La tarea de las autoridades debería
estar orientada a promover o potenciar los elementos que
contribuyen a la disciplina en precios.
Participación del mercado
Evolución del Sistema Privado
de Pensiones
Al Primer Trimestre de
2009
1. Afiliación
En el primer trimestre de 2009 se afiliaron al SPP
51,975 personas, cantidad superior en 13.1% a la registrada en el
trimestre previo (45,959 personas). En los últimos doce
meses el flujo de nuevos afiliados alcanzó las 218,199
personas. Por otro lado, dentro del flujo de afiliados del primer
trimestre, la participación de los trabajadores
independientes fue de 0.9%, nivel similar al 1.0% registrado en
el trimestre octubre – diciembre de 2008.
2. Traspasos
En el primer trimestre de 2009 se
registraron 34,783 solicitudes de traspaso aceptadas, flujo
inferior en 47.4% al registrado en el cuarto trimestre de 2008
(66,134). La dinámica de traspasos en lo que va del
año registra un saldo neto (ingresos menos salidas de
afiliados) positivo para Horizonte y Profuturo y negativo para
Integra y Prima, siendo Integra la AFP que en neto perdió
más afiliados (3,035), seguido de Prima (838).
3. Traspasos Efectivos
En el primer trimestre de 2009 el movimiento de Cuentas
Individuales de Capitalización (CIC) por traspasos
efectivos alcanzó los S/. 1,055 millones, monto menor en
31.7% al movimiento registrado durante el cuarto trimestre de
2008 (S/. 1,544 millones). En términos de montos netos
(ingresos menos salidas), Horizonte y Profuturo registraron
ingresos netos, siendo éstos de S/. 84 y S/. 76 millones
de nuevos soles, respectivamente.
4. Aportes y Cotizantes
Los afiliados que registraron pagos de
aportes en marzo de 2009 (cotizantes del mes de devengue de
febrero de 2009) ascendieron a 1 756 209, cifra que implica un
crecimiento de 6.0% respecto al número de cotizantes del
mismo mes del año pasado. El crecimiento del número
de cotizantes se reflejó en el aumento de los
índices de cotización simple y ajustado de 39.1 y
47.4 en diciembre de 2008 a 40.7 y 49.4 en febrero de 2009,
respectivamente.
Con relación a la recaudación de aportes,
en el primer trimestre ésta ascendió a S/. 1 343
millones, nivel superior en 5.7% a la recaudación obtenida
en similar período del año anterior. Este resultado
es consecuencia principalmente del crecimiento del número
de cotizantes.
5. Inversiones
Al mes de marzo de 2009, la cartera
administrada registró un nivel de S/. 52 765 millones de
nuevos soles, monto superior en 5.8% al registrado en diciembre
de 2008 (S/. 49 881 millones). Esta cifra representa el 14.2% del
PBI. En los últimos meses, el repunte del mercado de
valores local ha impactado positivamente en el rendimiento y por
consiguiente el monto acumulado de los fondos de pensiones. En
términos de monedas, durante el primer trimestre se
observó un incremento de las participaciones de las
inversiones en dólares que pasó de representar el
35.1% de la cartea en diciembre de 2008 a 37.0% en marzo de 2009,
en el mismo periodo las inversiones en nuevos soles disminuyeron
su participación de 57.6% a 55.9% de la
cartera.
5.1. Cartera Administrada por
instrumento financiero
En términos de instrumentos financieros, el
crecimiento de los índices de la bolsa local hizo que
durante el primer trimestre de 2009 se observara un incremento de
las participaciones en Acciones y ADR de Empresas Locales.
Asimismo, se observa un crecimiento de la participación de
las inversiones en Acciones de Empresas del Exterior. Como
contraparte, se registró una disminución en la
participación de Bonos del Gobierno Peruano, Deuda de
Estados extranjeros y Fondos Mutuos del Exterior.
Cartera Administrada por Instrumento
Financiero
(En porcentaje)
6. Rentabilidad de la Cartera
Administrada
Durante el primer trimestre se
observó una recuperación de la rentabilidad en los
tres fondos de pensiones, explicado principalmente por del
incremento de los indicadores bursátiles locales. Al
cierre de marzo de 2009, la rentabilidad real anual del Fondo
Tipo 2 fue de -22.9%, mientras la rentabilidad real anualizada de
los últimos 15 años fue de 7.9%. En los Fondos Tipo
1 y Tipo 3 las rentabilidades fueron de -6.6% y -38.7%,
respectivamente.
7. Administradoras Privadas de Fondos de
Pensiones (AFP)
Al mes de marzo de 2009, la utilidad operativa
anualizada alcanzó los S/. 259 millones y resultó
muy superior a la utilidad operativa anualizada de marzo de 2008
(S/. 36 millones). Este resultado y el hecho que la
pérdida anualizada del encaje alcanza los S/. 122 millones
(S/. 49 millones en marzo de 2008) generó una utilidad
neta que en términos anualizados ascendió a S/. 45
millones, inferior en 67.3% a la utilidad neta anualizada
registrada de marzo de 2008 (S/. 138 millones). Es así
que, a marzo de 2009, la rentabilidad respecto del patrimonio
(ROE) de la industria descendió a 5.1% (diez puntos por
debajo del ROE registrado en marzo de 2008) y la misma
situación se observa en la rentabilidad respecto del
activo promedio (ROA) que alcanzó el 3.2% en contraste con
el 9.7% registrado en similar mes del año2008.
NÚMERO DE AFILIADOS POR
AFP
AFP | N° de Afiliados |
Integra | 1'084,028 |
Horizonte | 1'101,387 |
Prima | 1'029,814 |
Profuturo | 940,848 |
Total | 4'156,077 |
Conformación del mercado de las
AFP
Con la información obtenida en líneas
arriba, veamos la conformación y características
del mercado de las AFP.
En este apartado, veremos si la estructura del mercado
de AFP responde a las características asociadas a la
provisión de este servicio.
Para esto, debemos tomar en cuenta el tamaño de
la demanda potencial que enfrenta el SPP.
Es de conocimiento que, todo aquel individuo cuya
condición laboral sea la de trabajador dependiente tiene
la obligación de afiliarse a alguno de los sistemas de
pensiones SNP (Sistema Nacional de Pensiones) o SPP (Sistema de
Privado de Pensiones) y efectuar aportes periódicos con
fines previsionales.
El SPP peruano se basa en un esquema de fondos donde
cada trabajador acumula, en una cuenta individual y a lo largo de
su vida laboral, recursos que serán utilizados para
generar pensiones cuando la vida laboral del trabajador haya
terminado a los 65 años de edad.
Muy por el contrario, en el caso de los trabajadores
independientes la afiliación y el aporte son voluntarios.
Se ha visto que en Perú la tasa de formalidad es muy baja,
entonces es de esperarse que el grupo de trabajadores que demanda
los servicios provistos por las AFP sea
pequeño.
Las cifras sobre mercado laboral publicadas por el INEI
a diciembre 2007, indican que el numero de trabajadores en el
Peru llega a los 15 millones. De los cuales el 73% pertenecen al
sector informal (éste se encuentra concentrado en la
microempresa (20%), en el grupo de independientes ó
autónomos (36%), así como en los propios TFNR
(16%)), esto no es sorprendente ya que se conoce que Peru tiene
una tasa muy alta de informalidad y el otro 23% eran trabajadores
del sector formal.
Es decir 3.5 millones de trabajadores eran dependientes
en planilla o independientes formales, es decir cumplen con los
requisitos tributarios.
Esa es la demanda que podria enfrentar las AFP entre
trabajadores cuya afiliación es obligatoria o trabajadores
que podrian afiliarse voluntariamente.
Con todo, estos 3.5 millones de trabajadores formales
constituyen una referencia razonable, sea como el límite
inferior del número potenciales afiliados o como el
límite superior de las personas que podrían estar
aportando al sistema.
Por otro lado, a mayo del 2008, el SPP reportaba 4.2
millones de afiliados. Tomaremos la cifra del total de
trabajadores formales 3.5 millones .
Siguiendo la línea de discusión de la
sección anterior, podremos afinar el análisis de la
información presentada. Para empezar, supongamos que la
demanda potencial del mercado qC es igual a los 3.5 millones de
trabajadores formales que reporta el MTPS.
Supongamos además, que el nivel de
producción eficiente en costos qM para una AFP es
equivalente a las 1,000,000 cuentas de capitalización que
administra. Dado que qC es un múltiplo pequeño de
qM, la teoría económica anticipará que el
SPP no puede exhibir una estructura industrial con un gran
número de empresas participantes. Es más, la
teoría económica nos dirá que si la
configuración de la industria previsional satisface el
criterio de eficiencia, el número de empresas en el
mercado será qC/qM = 3.5. Este resultado en decimales,
debería interpretarse como que el número de firmas
que minimiza costos en esta industria será el entero
inferior (3) o el entero superior .
La primera conclusión que nos brinda la
teoría de Baumol, Panzar y Willig (BPW) es que La demanda
potencial que enfrenta el SPP es tan reducida que no hay cabida
para un gran número de empresas. Por tanto, no
debería sorprender que el mercado de AFP muestre una
configuración industrial oligopólica que no obedece
a razones estratégicas sino a la conjunción de las
características que exhibe la demanda y las
características asociadas a la provisión del
servicio.
La segunda conclusión de BPW también es
valiosa, aunque la tomaremos con cuidado debido a las
limitaciones que presentan las estadísticas laborales para
evaluar qC. A pesar de que el resultado que predice BPW para el
SPP coincide con las cuatro AFP que operan actualmente, no nos
ceñiremos a este número como un resultado
definitivo. Sin embargo, a la luz de estos resultados, no
debería extrañarnos las fusiones y absorciones que
han ocurrido en el mercado. Definitivamente, la presencia de ocho
administradoras era excesiva para un mercado tan reducido. Por el
contrario, la composición actual del SPP es más
consistente con el tamaño del sector formal de nuestra
economía.
Es cierto que causas naturales asociadas a las
características de este mercado han llevado a que la
industria previsional privada esté compuesta por solo
cuatro AFP. No obstante, como habíamos señalado,
ello no es el único determinante de la conducta que
exhiban las administradoras. Es necesario evaluar si este mercado
cuenta con alguno de los elementos que introducen competencia en
precios. Analicemos cada uno de ellos.
2.4. EL MODELO DE BERTRAND
¿Es posible la competencia en precios en un
mercado oligopólico como el de las AFP?
Nos señala que un mercado oligopólico
puede exhibir un precio competitivo si se cumplen las siguientes
condiciones:
Las "n" firmas que participan en el mercado ofrecen
bienes idénticos (no diferenciables).Las empresas presentan costos de producción
constantes de c por unidad. Asimismo, exhiben retornos
constantes a escala.Existe un solo periodo de tiempo en que las empresas
interactúan.No existen restricciones de capacidad. Cualquiera de
las empresas puede abastecer a toda la demanda del
mercado.
Para empezar, la primera condición implica que,
desde el punto de vista del consumidor los bienes producidos por
las distintas empresas de esta industria sean considerados
sustitutos perfectos. Por tanto, el consumidor simplemente
comprará al productor que cargue el precio más
bajo.
Supongamos que la demanda del mercado es una
función del precio tal como q=D(p) . En una
situación en que las n empresas carguen el mismo precio
(sea cual fuera el nivel de este), se repartirán la
demanda del mercado en igual proporción. Es decir cada una
enfrentará una demanda 1/n D(p).
Sin embargo, las empresas conocedoras de que ofrecen un
bien homogéneo y sabiendo que el consumidor
trasladará su consumo a aquella que cargue el menor
precio, tendrán incentivos a fijar un precio inferior al
que podrían fijar sus pares. Así ellas
lograrían llevarse toda la demanda del mercado D(p),
mientras sus competidoras que exhiben un precio superior
perderían por completo el mercado, es decir
enfrentarían una demanda igual a cero.
Para simplificar el análisis supongamos que
existen sólo 2 empresas. La demanda que captarían
estas dos empresas ante diferentes escenarios de precios se
resume de la siguiente manera.
Los beneficios que podrían obtener dichas
empresas están expresados por:
La explicación está en el hecho que las
firmas escogen sus precios óptimos (p1*, p2*) de forma tal
que maximizan sus beneficios dado el precio adoptado por la otra
empresa. En el caso de un mercado como el descrito, en un intento
por obtener toda la demanda, ambas empresas reducirán sus
precios lo más posible para ganarle el mercado a la
otra.
Finalmente, ambas terminarán cargando
simultáneamente el mismo precio, que será igual al
costo de producción del bien en cuestión: p1* = p2*
= c. Es decir, sin proponérselo, ambas firmas
terminarán cobrando el precio competitivo, que corresponde
al equilibrio de Nash.
Para probar la veracidad de esta afirmación
veamos que es lo que pasa en algunas situaciones distintas a este
equilibrio.
Las conclusiones de este modelo son
1) Las empresas cobran un precio igual al costo marginal
de producción.
2) Las empresas no obtienen beneficios
económicos.
Estas conclusiones sugieren que basta con que exista un
duopolio para que se restaure la competencia. Por ello, este
resultado recibe el nombre de paradoja de Bertrand.
Sin embargo, es difícil creer que en una
industria que cuenta con pocas empresas, éstas no tengan
éxito en manipular el precio del mercado con el objetivo
de obtener beneficios. En el caso de las AFP uno podría
preguntarse ¿Por qué habrían de entrar al
mercado si no van a obtener beneficios?
Existe una serie de factores que van a alterar los
resultados de este juego, entre ellas se encuentran las
restricciones de capacidad de producción. En el caso de
las AFP, la ausencia de retornos decrecientes a escala y el
rezago con el cual una empresa puede modificar sus precios son
dos factores que desalentarán la colusión. Debido a
que las AFP tienen retornos crecientes a escala, ellas
podrán recortar los precios si aumentan significativamente
el volumen de afiliados. El incentivo para disminuir los precios
se verá reforzado si con ello es posible robar mercado a
las otras, que solo pueden modificar precios de manera
rezagada.
CAPITULO III
Conclusiones
Después de realizar un pequeño y resumido
estudio sobre el mercado de las AFP, podemos señalar que
para determinar en que tipo de estructura de mercados se
desenvuelve una determinada industria es necesario analizar
muchos factores, y no simplemente los que a simple vista indican
un determinado comportamiento.
Con respecto a los resultados podemos concluir
que:
a) El número de participantes no se
determina de manera independiente, muy por el contrario este
se determina por la relación de la tecnología
de producción y el tamaño de demanda. Por eso
es el caso que las AFP describen un mercado
oligópolico, ya que mostramos que si ocurre el ingreso
de una quinta empresa este obtendrá beneficios
negativos o perdidas, lo cual económicamente no es lo
queb) Un mercado oligopólico puede mostrar
características de competencia, es decir dentro de su
rubro tener competencia eficaz, pero cabe resaltar que
así exista competitividad en el mercado de las AFP,
este no será similar al que existiría en un
mercado competitivo, ya que este mercado no cumple con
algunos de los supuestos por lo tanto no puede ser un mercado
competitivoc) Además de señalar que no
existe mucha diferencia o margen entre las utilidades de las
4 administradoras, ya que el precio por comisión que
estas cobran no varia mucho, sabemos que si una decide
aumentar su precio el afiliado tiene la opción de
solicitar su traspaso a otra AFP, ya que todas brindan un
bien homogéneo.d) Así mismo creemos conveniente que
para determinar una estructura de mercado es necesario la
teoría económica, ya que las
características de una determinada industria no es
suficiente.e) Con respecto a la normatividad podemos
concluir que durante años atrás se han hecho
algunas modificaciones respecto a estas, esto después
de la reforma respecto al sistema de pensiones, en el cual
Perú fue el segundo País en Aplicar
después de Chile.
Bibliografía
.peru.com/…/AFPs-Pension-de-jubilacion-anticipada-por-desempleo-no-seria-menor-a-S
Anexos
Autor:
Wiliams Tacuri Hualla
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